机构：移动互联行业进入爆发性增长期(荐股)(

　　国信证券：WLAN进入超预期爆发性增长期(荐股)

　　事项：

　　近期中国移动表示将在未来三年建设100万个无线热点，并在近期大幅扩大了采购招标力度。

　　评论：

　　过去半年间，三家运营商对WLAN(无线热点)的重视程度均大幅提升。近年以来，运营商在WLAN(无线热点)的建设方面步调并不一致。总体上，中国移动>中国电信>中国联通。截至2010年年底，三大运营商已经建设的无线热点数量，大致分别是：中国移动12万个，中国电信10万个，中国联通3万个。随着数据流量的不断超预期增长，近期各家运营商无线热点建设的步调开始加快。2月中国移动董事长王建宙表示：“事明，无线热点是蜂窝网络非常重要的补充。我们计划在三年内将全国范围内的无线热点数量增加至100万个。”中国联通也于近期宣布面向后付费手机用户开展为期三个月的WLAN友好体验活动。

　　中国移动近期大幅扩大了采购招标力度，WLAN(无线热点)开始步入超预期爆发性增长期。根据我们从产业界的调研信息，中国移动近期大幅扩大了WLAN的采购招标力。我们预计中国移动11/12/13年将分别新建10/30/40万个热点，三年复合增长率100%。这一建设力度，较大幅度超过了产业界及资本市场的现有预期。随着三家运营商对高端用户服务、网络覆盖的日益重视，预计中国联通、中国电信在WLAN方面也很有可能跟进追加投资。

　　整体投资规模将从11年的100亿元上升至13年的400亿元。WLAN的整体投资包括了：AP(无线由器)、网络交换机、节点由器、核心网业务支撑系统、测试系统、布线安装费用，等等。一般而言，整体投资规模是单纯接入设备AP单价的6倍左右。我们估计11-13年AP设备市场规模16/48/64亿元，因此推算整体投资规模将从11年的100亿元上升至13年的400亿元。

　　投资首选：AP(无线由器)设备及服务提供商，三元达(002417)。无线热点投资提速，最先直接受益的就是AP提供商。目前平均每个无线热点配备约10个AP(09年8月中移动集采1万个热点共招标13.9万个AP)，目前AP平均单价在1000元左右。假设11-13年，中国电信、中国联通合计建设规模是中国移动的60%。那么11/12/13年三家运营商将合计采购AP：160/480/640万个，对应AP设备市场规模16/48/64亿元。设备配套施工服务的市场规模至少是设备市场规模的50%。我们预计，三元达最有可能从中受益，盈利弹性较高，目前估值水平不高。

　　投资次选：测试软件及服务提供商，世纪鼎利(300050)。随着建设大规模铺开，WLAN存在较严重的射频干扰问题，网络测试，和监测需求将同步提升。我们估计，测试优化占整体投资规模的2-3%，11-13年市场规模2/3/4亿元。世纪鼎利作为网络测试的龙头企业，技术和份额领先，有望从中受益。

　　无线宽带路由器价格其他相关上市公司：星网锐捷、杰赛科技、三维通信、华星创业。

　　投资风险：(1)投资规模扩大的同时竞争导致产品价格下降较快，毛利率受到挤压。(2)后续WLAN的投资进度与幅度低于现有预期。(国信证券研究所)

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